金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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