金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī战狼3什么时候上映？)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率战狼3什么时候上映？调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(x战狼3什么时候上映？ù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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