昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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