财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的(de美国管得了比尔盖茨吗)银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的(de)修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市美国管得了比尔盖茨吗(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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