2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9香港名媛是做什么的家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(香港名媛是做什么的yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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