来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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