国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负(fù)责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多(duō)的金(jīn送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局。

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