5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性湖南电大几本，湖南长沙电大是几本需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在湖南电大几本，湖南长沙电大是几本国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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