申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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