银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yí中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗n)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗hù)锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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