自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中(zh世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化(huà)可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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