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什么是等量关系式，什么是等量关系四年级沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别(bié)处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市(shì)场整(zhěng)体，较高(gāo)的(de)分(fēn)红也成为其(qí)进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合作(zuò)联(lián)合(hé)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块(kuài)行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关(guān)政(zhèng)策(cè)密(mì)集(jí)出台。今年(nián)国务院改组又新设(shè)国家数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同时(shí)下游(yóu)需求(qiú)基本(běn)集(jí)中在(zài)国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分受益于人民币升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之(zhī)外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持(chí)的(de)战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带(dài)来包括(kuò)化(huà)学品船与成品油(yóu)轮船的(de)订单大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能(néng)优化之(zhī)下(xià)，国内(nèi)船(chuán)舶制造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突(tū)出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同什么是等量关系式，什么是等量关系四年级时(shí)近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公(gōng)路及铁路板块上市(shì)公(gōng)司更(gèng)加注重投资(zī)人回报，多家公(gōng)司发布股东回报计划(huà)，大幅提(tí)高分(fēn)红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏(sū)大背景(jǐng)下融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个(gè)月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。