申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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