核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀jiào)高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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