近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)建军是哪一年洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债建军是哪一年务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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