2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cyè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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