金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)2l是多少斤 2l是多少kg面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银2l是多少斤 2l是多少kg行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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