金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济22100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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