来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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