大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱g>塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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