昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(y白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗án)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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