5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(x圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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