4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基(jī)数(shù)提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至今(jīn)的(de)较强势头(tóu)、购房需(xū)求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金融工瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(gōng)具继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍(réng)是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢