银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点分压公式是什么，分压公式是什么意思的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(z分压公式是什么，分压公式是什么意思: 24px;'>分压公式是什么，分压公式是什么意思hōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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