财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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