核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xì田井读什么字，畊和耕的区别ng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分田井读什么字，畊和耕的区别(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产田井读什么字，畊和耕的区别质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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