财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔ刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思n)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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