四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(m禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气iàn)向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(h禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气é)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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