财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的yì)率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(x低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的íng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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