射频芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局，下游市场(chǎng)增(zēng)速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入(rù)融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)。截(jié)至上(shàng)市(shì)前(qián)，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的(de)外(wài)部机构(gòu)股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出(chū)了(le)破发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下(xià)半(bàn)年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变局(jú)。目前，正射频(pín)需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在(zài)响应(yīng)市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金(jīn)二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成(chéng)立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯(xīn)片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手机以及物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌(pái)，闻(wén)泰科技(jì)等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移远通(tōng)信等无线通信模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投入(rù)；下游客户集中且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三年的总额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不(bù)足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司(sī)于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前(qián)的(de)股价情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市(shì)场对(duì)智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而(ér)接(jiē)下来，由于(yú)智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端的市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有(yǒu)着相(xiāng)似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市时，也(yě)遭遇了(le)破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的(de)业(yè)务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分(fēn)赛道还(hái)会有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目(mù)前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖(gài)了投资(zī)机构涵盖了(le)中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具(jù)体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位，增加双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义头部客户的市场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前(qián)端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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