近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xià湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号n)货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号年(nián)由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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