私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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