申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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