大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)自(zì)身表现同样(yà四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震ng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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