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　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原充电宝100wh等于多少毫安油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认充电宝100wh等于多少毫安为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(充电宝100wh等于多少毫安xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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