私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tó武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数u)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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