上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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