大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗p>

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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