核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xín陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译g)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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