美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jo脱销什么意思啊，什么叫做脱销nathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限脱销什么意思啊，什么叫做脱销谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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