美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(g手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒āo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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