金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(p两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法iān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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