作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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