金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明国资委的(de)一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来(lái)越被重视。如何如(rú)何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投(tóu)债在(zài)内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方债的主要持有者，他们普遍担(dān)心的还(hái)是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵(guì)州(zhōu)省政府发(fā)展研究中心提出(chū)，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰难地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的(de)背景(jǐng)下，地(dì)方政府的财权与事权(quán)不匹(pǐ)配问题又凸显出来(lái)。在(zài)我国(guó)政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率(lǜ)水平确(què)实够高(gāo)了。需要调整(zhěng)中央(yāng)和地方之间债(zhài)务(wù)余额的比(bǐ)例关系。“今后应加大中(zhōng)央政府的发债规模，为地方(fāng)经(jīng)济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅(xùn)雷(léi)建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力(lì)度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公(gōng)司的借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央政策(cè)上支持(chí)地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量(liàng)市(shì)值约为1600亿(yì)元(yuán)）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码an style="BOX-SIZING: border-box">以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的(de)辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投(tóu)企业公开(kāi)发(fā)行(xíng)的公司债(zhài)券和中期票据。按照新(xīn)预(yù)算法(fǎ)、“43号文”出(chū)台(tái)明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定(dìng)位由地方政(zhèng)府投融(róng)资(zī)机(jī)构转变为市场化运营主体，地(dì)方政府不(bù)再对城(chéng)投(tóu)债兜底。但实(shí)际上(shàng)市场仍然(rán)把城(chéng)投(tóu)债看作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地方(fāng)政府下(xià)设(shè)的投融资(zī)机构，很难完全独立成(chéng)为与政府无(wú)关的纯市场化的(de)企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行债券(quàn)融资(zī)这两种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融资的规模(mó)也不(bù)小，到2022年末，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均(jūn)保持(chí)在(zài)10％以上，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城投平台发(fā)债余额(é)的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一(yī)般(bān)债和专项债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额(é)大(dà)约为13.8万(wàn)亿(yì)元(yuán)，迄今并无违(wéi)约(yuē)案例，说明城投债仍属于(yú)地(dì)方政府背(bèi)书的(de)高等级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投平台(tái)的非标违约情况时有发生，银行贷(dài)款展期(qī)、调(diào)整还(hái)贷方式的也比较多(duō)。

　　地(dì)方政(zhèng)府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务(wù)增长和财(cái)政收(shōu)入增速下(xià)降甚至(zhì)负增长的(de)现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东部(bù)发(fā)达(dá)省市(shì)。2022年13个省土地(dì)出让金(jīn)对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除(chú)城(chéng)投拿地之(zhī)后，捉(zhuō)襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约(yuē)之后，对(duì)河南(nán)省乃至全国的信用债(zhài)市场(chǎng)都造(zào)成(chéng)负面冲(chōng)击，信(xìn)用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙(lóng)江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃(sù)2020年以来城(chéng)投(tóu)债加(jiā)权平均票面(miàn)利率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降。为此(cǐ)，地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)应该(gāi)确(què)保(bǎo)城(chéng)投债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需(xū)要增强城投债权人的持有信(xìn)心，首先要(yào)确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩(hái)子谁家抱”，意味着对地(dì)方债不兜(dōu)底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希(xī)望中(zhōng)央(yāng)给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为今年3月(yuè)1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全国委员(yuán)会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适(shì)时出台制度规定(dìng)及(jí)操作细则，探索国(guó)有(yǒu)权益(yì)份额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙(huǒ)企业的(de)优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出(chū)让国有(yǒu)企业股权获(huò)得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量(liàng)市(shì)值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城投(tóu)公(gōng)司(sī)还(hái)没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码