4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nó侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ng)新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务(wù)业相关(guān)行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多(duō)的(de)休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人之(zhī)比的(de)回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关》

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