金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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