4月(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务(wù)业(yè)需求可能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可(kě)能(néng)加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数(shù)之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明显恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实(shí)体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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