5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qí黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōn黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先g)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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