国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确(què)发现了风险，却没(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌méi)有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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