射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本热(rè)捧。据(jù)公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道(dào)，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在(zài)响应市场变(biàn)化谋求射频芯片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意到，当前，射(shè)频(pín单反可以带上飞机吗)领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信(xìn)模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当(dāng)前仍(réng)处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是(shì)由(yóu)于(yú)持续(xù)进行高额研发(fā)投入；下(xià)游客(kè)户(hù)集(jí)中且具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形(xíng)成规(guī)模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受(shòu)挤压(yā)。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三(sān)年的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知名(míng)资方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段(duà单反可以带上飞机吗n)对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中数(shù)据显示(shì)，从(cóng)当(dāng)前(qián)的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年(nián)时(shí)间里，实(shí)现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入(rù)、并在后一(yī)轮持续(xù)加注的(de)红杉中(zhōng)国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手(shǒu)机(jī)领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也让资本市(shì)场对(duì)包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数(shù)据，2021年射(shè)频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前(qián)端市场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而(ér)接(jiē)下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发的行(xíng)情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回(huí)升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓(tuò)展射频以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频(pín)芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预(yù)计未(wèi)来每个(gè)射频(pín)细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片(piàn)厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业(yè)基金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建设(shè)以及补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品(pǐn)上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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